Cụ thể, nhóm bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn nhất (63,8%) với khoảng 17.500 tỷ đồng trái phiếu đến hạn, cao gấp 3,8 lần so với bình quân đáo hạn của 7 tháng đầu năm (khoảng 4.600 tỷ đồng/tháng).

Một số doanh nghiệp có khối lượng trái phiếu đáo hạn lớn bao gồm: Công ty cổ phần Đầu tư Quang Thuận (6.000 tỷ đồng), Trung Nam Land (2.500 tỷ đồng), Công ty cổ phần Dịch vụ - Thương mại TP.HCM (Setra - 2.000 tỷ đồng) và VRE (2.000 tỷ đồng). Trong số này, ba đơn vị là Đầu tư Quang Thuận, Trung Nam Land và Setra đều đã từng vi phạm nghĩa vụ trả lãi.

Nhìn về nửa cuối năm, dòng tiền đáo hạn gốc ở nhóm phi ngân hàng dự kiến đạt khoảng 101.900 tỷ đồng - gấp hơn 2 lần so với nửa đầu năm (44.400 tỷ đồng). Bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng cao, khoảng 64% (tương đương 65.300 tỷ đồng).

Không chỉ áp lực trả gốc, nghĩa vụ trả lãi trái phiếu trong tháng 8/2025 của nhóm phi ngân hàng cũng tăng đáng kể, ước tính khoảng 6.600 tỷ đồng - tăng 22,8% so với tháng 7. Ngành bất động sản tiếp tục dẫn đầu với khoảng 4.200 tỷ đồng, tương đương 63% tổng lãi phải trả. Các ngành tiếp theo gồm dịch vụ tài chính (670 tỷ đồng), du lịch và giải trí (654 tỷ đồng), tiện ích (347 tỷ đồng), xây dựng và vật liệu (241 tỷ đồng).

Tổng nghĩa vụ trả lãi trái phiếu của nhóm phi ngân hàng trong 6 tháng cuối năm 2025 ước khoảng 34.000 tỷ đồng, cao hơn 14% so với nửa đầu năm (29.700 tỷ đồng). Trong đó, bất động sản chiếm hơn 54%.

Trong khi đó, theo thống kê của S&I Ratings, nửa đầu năm 2025, khối lượng trái phiếu đáo hạn ở mức tương đối thấp khoảng 56 nghìn tỷ và tập trung chủ yếu ở nhóm Bất động sản (chiếm 45%). Tuy nhiên, các chuyên gia ước tính giá trị đáo hạn sẽ tăng mạnh vào 6 tháng cuối năm với tổng giá trị hơn 149 nghìn tỷ (Q3: 77,5 nghìn tỷ đồng; Q4: 71,7 nghìn tỷ đồng). Trong đó, có 18,4 nghìn tỷ trái phiếu đã thực hiện gia hạn kỳ hạn trước đó.

Ngành Bất động sản chiếm gần một nửa lượng đáo hạn trong 2 quý cuối năm, tương đương 73 nghìn tỷ đồng. Bên cạnh áp lực đáo hạn, S&IRating cũng lưu ý rằng giá trị trái phiếu bất động sản chậm thanh toán gốc, lãi trong 6 tháng đầu năm ước tính khoảng 16 nghìn tỷ.

Cùng kỳ năm ngoái, 6 tháng đầu năm 2024, thị trường trái phiếu bất động sản ghi nhận tình trạng chậm thanh toán với số tiền chậm trả lên tới 6.500 tỷ đồng tiền lãi và 11.900 tỷ đồng tiền gốc, theo VCBS.

Ngoài ra, tổng giá trị đáo hạn của nhóm bất động sản trong năm 2026 vẫn tăng cao – lên tới hơn 143 nghìn tỷ đồng trước khi bắt đầu giảm dần từ năm 2027. Diễn biến này cho thấy áp lực tài chính lên các doanh nghiệp BĐS vẫn còn trong 12 – 18 tháng tới, khiến các chuyên gia kỳ vọng giá trị phát hành trái phiếu cũng sẽ duy trì tăng mạnh trong thời gian tới.

Về khối lượng phát hành, trong nửa đầu năm, doanh nghiệp bất động sản đã phát hành 43.000 tỷ đồng trái phiếu, tăng 11% so với cùng kỳ năm ngoái. Lãi suất bình quân ở mức 10,5% một năm. Tuy nhiên, giá trị phát hành vẫn thấp hơn nhiều so với giai đoạn "hoàng kim" với 77.500 tỷ đồng trái phiếu huy động trong nửa đầu 2020 và 118.400 tỷ 6 tháng đầu 2021.

Theo thống kê của Công ty Chứng khoán MB, Tập đoàn Vingroup là doanh nghiệp bất động sản có lượng phát hành lớn nhất, đạt 18.000 tỷ đồng, tiếp theo là Công ty Tư vấn và kinh doanh bất động sản TCO, với 8.000 tỷ.

Trong nửa cuối năm 2025, các quy định mới về phát hành trái phiếu riêng lẻ và chào bán đại chúng dự kiến được áp dụng được kỳ vọng sẽ giúp nâng cao chất lượng trái phiếu và thu hút thêm nhà đầu tư tham gia vào thị trường. Những thay đổi này sẽ tạo ra một cơ hội lớn cho các nhà phát hành có thể cải thiện cấu trúc tài chính và tăng trưởng bền vững trong dài hạn.

Đồng thời, theo các chuyên gia, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp cần phải kết hợp với các chiến lược quản lý rủi ro và phát triển các mô hình tài chính linh hoạt hơn. Các doanh nghiệp cần tận dụng các công cụ tài chính hiện đại và phát triển các kế hoạch tài chính dài hạn nhằm giảm thiểu rủi ro trong việc thanh toán trái phiếu đáo hạn.

Kiến nghị về chính sách liên quan đến phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp, TS. Cấn Văn Lực nhấn mạnh một số giải pháp:

Thứ nhất, cần tiếp tục hoàn thiện quy định pháp lý liên quan đến phát hành trái phiếu, bao gồm cả thị trường trái phiếu chính phủ, nhằm tạo chuẩn về lãi suất.

Thứ hai, hoàn thiện hạ tầng cho thị trường TPDN, như thị trường thứ cấp tập trung, cơ sở thông tin dữ liệu về trái phiếu, tài sản đảm bảo.

Thứ ba, hoàn thiện cơ chế quản lý và giám sát thị trường.

Thứ tư, đa dạng hóa và cải thiện chất lượng nhà đầu tư cả sơ cấp và thứ cấp, tăng cường giáo dục tài chính.

Thứ năm, thực quản lý định hướng phát triển thị trường cần được gắn chặt với việc quản lý, giám sát rủi ro hệ thống tài chính.

Mặc dù thị trường trái phiếu doanh nghiệp hiện còn đối mặt với nhiều thách thức, nhưng cũng chứa đựng những cơ hội lớn cho các doanh nghiệp và nhà đầu tư. Đây sẽ tiếp tục là một kênh huy động vốn quan trọng, nhưng các doanh nghiệp cần chuẩn bị kỹ lưỡng cho những thay đổi sắp tới để bảo vệ và phát triển tài chính bền vững, từ đó có thể vượt qua thách thức và duy trì sự phát triển trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu biến động.

×